结合近期与市场投资者的交流，复盘本周全球和A股的行情与市场环境，有以下几个特征值得关注：
本周主要美股指数普跌。纳指累跌2.07%，标普500累跌1.90%，道指累跌2.11%。盘面上，能源板块成为本周唯一上涨的板块，周涨幅为3.69%。原材料板块以7.17%的跌幅领跌，工业和非日常生活消费品板块分别下跌1.95%和3.04%。金融板块表现相对稳健，周跌幅为0.31%。医疗保健和信息技术板块分别下跌2.67%和1.56%，房地产板块周跌幅为3.54%。通讯业务板块下跌1.42%，日常消费品与公用事业板块跌幅较深，分别下跌4.51%和4.65%。总体来看，本周市场整体呈现弱势格局。
美股市场的弱势表现主要由两大核心因素驱动：一、中东地缘冲突持续升级。美国军方本周向中东增派3艘军舰和约2500名海军陆战队员，且媒体报道美方正在评估占领或封锁伊朗原油枢纽哈尔克岛的方案；作为回应，伊朗伊斯兰革命卫队宣布对以色列及美军在中东的多个军事基地发动攻击，并完全关闭霍尔木兹海峡；二、美联储3月FOMC会议释放明确鹰派信号，点阵图显示2026年底联邦基金利率中值维持在3.4%，暗示全年仅降息一次；SEP大幅上修通胀预期，2026年核心PCE从2.5%上调至2.7%，鲍威尔在发布会上明确表示“如果没有看到通胀方面的进展，就不会出现降息”，并透露委员会内部确实讨论过“下一步行动是加息”的可能性。
本周美股能源板块成为盘面上唯一上涨的板块，而原材料板块则以7.17%的跌幅领跌，主要因油价飙升导致工业生产成本大幅上涨，成分股几乎全线走弱。整体来看，随着中东战事持续时间和不确定性超出预期，叠加美联储政策重心重新锚定在抗通胀上，市场风险偏好明显降温，美股短期内或将继续在能源价格高企与利率预期收紧的双重压力下震荡寻底。
本周主要港股指数普跌。恒生指数累跌0.74%，恒生科技指数累跌2.12%。本周港股市场涨跌互现，但下跌板块居多。其中，工业板块以2.54%的涨幅领跑，金融业与综合企业紧随其后，分别上涨1.83%和1.62%。能源业亦录得正收益，周涨幅为0.94%。下跌板块方面，原材料业跌幅最为显著，全周大跌10.10%。资讯科技业下跌3.04%，地产建筑业与非必需性消费板块分别下跌2.39%和1.86%。电讯业、公用事业、医疗保健业及必需性消费板块跌幅相对较浅，分别下跌1.62%、2.04%、0.70%和0.47%。
本周港股市场的弱势表现受下述因素驱动：一、中东地缘冲突持续升级成为核心压制因素，美国军方增兵中东并评估封锁伊朗哈尔克岛方案，伊朗则宣布“完全关闭”霍尔木兹海峡作为回应，卡塔尔拉斯拉凡液化天然气终端据报遭受攻击，国际油价大幅飙升；二、美联储3月FOMC会议释放强烈鹰派信号，鲍威尔明确表示“若无通胀进展就不会降息”，直接浇灭了市场对快速宽松的期待；三、阿里巴巴最新财报显示归属股东净利润暴降66%，市场对互联网巨头在AI领域“烧钱换用户”的重资本模式产生强烈担忧；四、市场消息称北京方面正加强对境外注册中资企业赴港上市的审查，给IPO前景蒙上阴影。
本周港股工业板块领跑主要受中国工业增加值超预期增长提振，制造业及内需股获得资金追捧，金融业与综合企业上涨反映资金向高股息、低波动的防御性板块迁徙，能源业录得正收益是中东局势升级下油价飙升的直接受益者。整体来看，港股本周展现了“宏观避险与局部亮点并存”的格局，南向资金在市场调整中充当了压舱石角色，但外资与内资在底部区域的博弈已显著加剧。
第一，本周上证指数跌3.38%，沪深300跌2.19%，中证500跌5.82%，创业板指涨1.26%，恒生指数跌0.74%。成长风格表现强于价值风格，大盘股涨幅居前，行业方面赛马概念和科创次新股行业领涨。本周全A日均交易额22091亿，环比上周有所下降。
第二，增量资金层面，2026年以来南向资金重启流入。截至3月20日，2025年以来南向资金累计流入港股达到14761亿元，今年以来净流入达到1818亿元。从结构上看，1月以来南向资金在结构上偏好互联网（腾讯、小米、美团-W、阿里巴巴、快手-W、）、金融股（建设银行、工商银行、中国人寿）等。从净流出方面来看，主要集中在运营商（中国移动）、贵金属（紫金矿业、中国宏桥、洛阳钼业、江西铜业股份、中国铝业、五矿资源）。而南向资金流入结构的再平衡，也反映出近期港股市场所遇到的一些阻碍：
分母端来看，出于担忧解禁压力(宁德时代、恒瑞医药等相关标的的大幅解禁直接冲击了市场情绪)、偏离基准的公募基金调仓、日央行加息和美联储放鹰等等因素，南向资金从去年11月开始流入速度大幅度放缓，同时亚洲其他市场如日本和韩国的强势表现，也导致港股市场流动性受到压制。
分子端来看，传统行业受困于PPI走弱和地产下行，而科技行业又因为资本开支的前景（芯片限制）和行业竞争等因素，无法进一步上修盈利预期，导致从基本面来看当前的港股并不具备吸引外资的相对高景气度。
ETF资金方面：本周ETF资金整体呈净流入趋势，其中沪深300ETF最为突出，净流入65.63亿元，中证500、上证50、中证1000分别净流入47.15、30.57、23.81亿元，中证A500净流出61.53亿元，中证A50、创业板、科创板小幅净流出。主题ETF方面，红利ETF、医药ETF、券商ETF净流入41.75、15.33、10.59亿元，消费ETF净流出7.50亿元。港股互联网和纳指净流入10.41、0.82亿元。
第三，近期美伊冲突有愈演愈烈的趋势，自2月28日冲突爆发以来，霍尔木兹海峡的封锁已经持续了两周以上，尽管全球各国均释放战略储备以维持油价稳定，但在未看到缓和迹象的战场局势影响下，油价依然震荡走高，布油已经站上100美元，全球风险资产也开始加速下跌。随着拉里贾尼被斩首和伊朗天然气田被袭击，伊朗的复仇行动全面升级，打击范围扩散至周边海湾国家的油气基础设施。美国方面则表示要攻占伊朗石油出口枢纽哈尔克岛，且进一步向波斯湾增派了地面部队。市场陷入恐慌的核心原因是市场开始意识到，在短期美以对于霍尔木兹海峡的封锁并无有效应对的手段，且战事已超出美国的控制，高油价下滞胀交易的阴影似乎越来越近，美债收益率攀升、美元走强，带动贵金属和权益资产集体回调。
回顾2月28日美伊冲突以来，中国资产在全球市场显然相对抗跌，但本周依然出现一定跌幅，结构上看，科技股和中小盘领域在风险偏好回落和流动性冲击下跌幅居前，科创50领跌11.41%，中证500（-10.38%）、国证2000（-9.82%）、中证1000（-9.08%）跌幅较大。基本面确定性较高的创业板指是唯一正收益的宽基指数，冲突以来上涨1.26%，可见成长风格内部发生了剧烈的分化和缩圈，对流动性敏感的软件领域，如计算机、传媒、AI应用等科创领域走弱，资金向制造属性更强且存在政策催化和基本面确定性的大盘成长（创业板指）集中，典型板块是通信设备和电力设备。
其次是红利指数和A50这类防御属性的大盘价值股，跌幅相对较小。行业层面，受益于油价上涨的替代逻辑，煤炭煤化工领域领涨（+6.33%），电力板块拉动下公用事业涨幅居前（+4.09%），而有色和科技成长相关行业跌幅较大。
在战争影响下，年初以来有色金属已经回吐了3月前的全部涨幅，而科技领域的涨幅也大幅收缩，煤炭油气成为年初以来涨幅最高的两大行业（煤炭+22.86%、石油石化+17.53%），涨幅靠前的行业中也不乏公用事业、环保、建筑、化工等价值风格的行业，成长领域中仅剩电子、通信和电力设备这类基本面逻辑较强的硬件制造领域仍维持正收益。
对于当前市场可能走向滞胀交易的担忧，我们对A股可能受到的潜在影响进行了评估，从上证指数的层面看，“924”行情至今，上证指数从2800点涨至4100点，其中电子、有色、电力设备、机械设备和通信是贡献最高的五个一级行业，除去有色之外，电子和通信是科技线的代表，而电力设备和机械设备则是出海线的代表，体现为“出海+科技”双主线的特征。但这两条主线无疑会在滞胀交易中受到冲击，出海受到“滞”带来的景气下滑影响，而科技则受到“胀”带来的流动性收紧影响。
如果我们以2025年6月23日（本轮牛市加速阶段）作为起始点来观察，在排名靠前的一级行业中出现了化工和石油石化，这也导致贡献排名前六的一级行业有三个属于顺周期资源品领域，叠加银行、非银等可能起到的防御和护盘作用。当前的A股在指数层面受到滞胀冲击时市场仍然可能具有韧性，但结构分化可能会加剧。
第四，对于当前油价持续上涨可能的潜在影响，我们复盘了1970年代至今五次由于地缘冲突导致油价大涨的行情，其中与本次行情的异同类比如下：
与当前环境最类似的是1979年的第二次石油危机：1979年伊朗伊斯兰革命爆发，紧接着1980年两伊战争打响。伊朗的政权更迭导致其原油产量从每日600万桶断崖式下跌至不到100万桶。并且两伊战争期间，从1981年出现了 “袭船战”，双方利用反舰导弹攻击进出波斯湾的中立国油轮，企图切断对手的经济命脉，这导致霍尔木兹海峡的运力大幅度下降，全球通胀飙升。这迫使时任美联储主席沃尔克采取了极其激进的加息政策（联邦基金利率一度逼近20%），通过主动制造严重的经济衰退来扼杀通胀。（但要注意，即使是两伊战争时期，霍尔木兹海峡也并非如当前一般“被封锁”）。
对全球经济格局影响最大的是1973年的第一次石油危机，主要催化是第四次中东战争（赎罪日战争）爆发，OAPEC（阿拉伯石油输出国组织）对支持以色列的国家实施石油禁运。国际油价在短短几个月内从约3美元/桶飙升至近12美元/桶，涨幅接近300%。当时西方国家正处于战后经济繁荣的顶峰，对能源的刚需极强。这次危机直接终结了资本主义的“黄金时代”，美国陷入长达十年的“滞胀”。
石油价格短期冲高后很快回落的案例是1990年的海湾战争和2022年的俄乌冲突：前者的快速回落是三个原因：第一，战争没有封锁霍尔木兹海峡；第二，美国迅速军事介入并取得压倒性胜利；第三，沙特等国迅速释放了闲置产能填补缺口。而后者则是因为在出口受阻后，俄罗斯并没有停止产油。同时，为了压制通胀，美联储开启了历史上节奏最快的加息周期，这导致全球需求迅速下滑，最终油价回落到战争前的水平。
油价在短期飙升后长期在高位横盘的案例是2011年的利比亚内战：当时油价大涨实质上是供需两端共振的结果，需求端：2011-2014年期间，中国正处于重化工业与基建投资繁荣的尾声阶段，对大宗商品的刚性吞吐量极高，这为全球原油需求构筑了坚实的底座，同时，美联储在这一时期实施了QE2并延续至后续的宽松政策，将基准利率压制在接近零的水平；供给端：2011年北非与中东爆发“阿拉伯之春”，利比亚陷入内战，导致其日均近150万桶的高品质“轻质低硫原油”产能消失。2012年西方国家因核问题对伊朗实施严厉的经济与原油出口制裁，全球原油供给进一步下降。而油价没有进一步暴涨的原因是2012年开始美国页岩油产能开始大幅度增加，填补了利比亚、伊朗等地缘冲突造成的减产缺口，维持了全球供需的紧平衡。回到当下的市场，全球原油供应面对的挑战是空前的：
第一，霍尔木兹海峡的封锁导致全球20%的原油产能缺失，并且比1979年更危险的是，因为海峡被持续封锁，中东产油国的储油罐已经迅速灌满。伊拉克的原油产量已经被迫大幅削减了约60%（从日产430万桶骤降至170-180万桶），阿联酋和科威特也开始跟随减产。这意味着，即使战争立刻停止，庞大的原油供应链也需要极长的时间才能重新疏通。
第二，全球不再像2011年或1990年一样具有较大的产能缓冲垫，美国的原油产能已经接近极限高位平台，中东的增产在海峡被封锁的情况下不具备现实意义，目前全球已经进入消耗战略储备的阶段。
第三，长期来看，油价维持高位将对大类资产定价产生深远影响，如果高油价持续至下半年，可能导致美联储在年内放弃降息甚至转向加息，从而进一步推升美元和美债利率，可能带来的影响有两方面：第一，强美元将进一步压制贵金属价格的表现，导致黄金白银继续被抛售。第二，高利率将影响全球财政扩张和AI企业资本开支的能力，可能会逆转2025年以来对于AI CAPEX的乐观叙事，从而导致科技股大幅度的估值下修。
除去市场高度关注的原油和天然气外，值得关注的是，还有许多重要的化工品经由霍尔木兹海峡出口，化工品和农产品的潜在涨价可能也值得关注：
全球约44%至50%的硫磺出口通过霍尔木兹海峡，硫磺是生产磷酸二铵（DAP）和磷酸一铵（MAP）不可或缺的酸性原料。能源出口的下降直接导致石油和天然气加工副产品——硫磺的产出骤减，这不仅推高了现有化肥的价格，更限制了其他地区磷肥工厂的开工率 。这种“化肥价格上涨->施肥量减少->农作物产量下降->零售食品价格暴涨”的恶性循环，可能引发严重的全球粮食危机。
天然气是氮肥（尤其是合成氨和尿素）的主要原料。卡塔尔是全球第二大尿素出口国，波斯湾地区整体贡献了全球化肥贸易量的三分之一。海峡封锁将导致尿素供应减少约10%至15%，这对正处于北半球春耕季节的农民而言是致命的 。巴西和印度是这一环节中最脆弱的经济体。巴西90%以上的尿素需求依赖进口，其中大部分源自波斯湾。封锁发生后，新奥尔良港的尿素驳船价格在短短几日内上涨了60至80美元/吨。
最后，我们还想强调一下油价对于大类资产配置的重要影响，也是我们在年度策略中提出的一个较为差异化的观点：2026年不适合作全年弱美元假设。在过去较长的一段时间，油价和美元指数呈现负相关，主要原因是两个：第一，历史上，美国是全球最大的原油净进口国。当油价暴涨时导致其经常账户赤字（贸易逆差）急剧恶化。贸易逆差的扩大，必然导致美元汇率承压走弱。第二，全球原油以美元定价。单纯从数学角度看，当美元主动贬值时，对于非美国家而言，会刺激全球的真实需求，从而推高油价，反之亦然。
而当前上述逻辑发生了的根本性变化，得益于页岩油技术的成熟，2019年前后美国正式从“原油净进口国”跨越成为“原油净出口国”。现在当全球油价暴涨时，美国成为最大获利者之一。高油价带来的巨额石油出口利润回流美国本土，不仅修复了美国的贸易逆差，还带来了美元买盘（贸易条件改善），直接在基本面上推升了美元指数。同时，高油价逼迫美联储维持高利率，叠加美元的避险效应。我们认为2026年美元并不会如市场此前预期一般明显走弱。
进一步观察“金油比”的历史变化趋势，可以更清楚的观察到大类资产定价逻辑的转变：过去三十年，金油比多数时候主要作为经济周期的“领先指标”，反映的是需求强弱（原油主导）；而当下，随着原油供应走向过剩和全球需求下滑，该比例的上升背后反映的是更多是“美元信用危机”和“财政可持续性”的定价逻辑（黄金主导）。但在某些极端情况下，原油又会重新主导“金油比”，例如在“金油比”单边上涨三年之后，实质上该指标已经逼近2020年“负油价”创造的历史高点，处于较为极致的水平。主要原因是油价的持续低迷叠加黄金价格在持续透支弱美元的叙事，而美伊冲突的爆发同时扭转了上述两条逻辑，一是让低波的油价拥有了向上的弹性，二是抬升了长期通胀预期并逆转了弱美元周期的叙事，这让金油比从历史高点快速回落。
第五，对于当前盛行的HALO（“Heavy Assets, Low Obsolescence”）交易，本质上是基于AI科技创造性破坏的终局思维定价。我们认为当前全球AI科技自身正处于竞争与分化的发展阶段，对于AI科技-经济社会的范式影响仍处于“协同期”的黄金时代（参考卡洛塔佩雷斯《技术革命与金融资本》），此时采取终局思维定价或将使得资产价值与基本面脱钩，用情绪和故事替代现金流折现。所谓“HALO”交易在A股已经创出历史新高，而背后更加务实理性的解读并非来自AI科技创造性破坏，而是涨价所带来的影响，来自于PPI的企稳回升导致科技/顺周期的分化受到约束，使得当前涨价品种获得更多超额收益空间，这意味着面向2026年一定要“再均衡”，延续2025年“一边倒向科技”的做法是不合时宜的，组合管理的作用更为突出。同时，由于PPI企稳回升更多来自受地缘政治与美元偏弱带动的全球定价资源品涨价，缺乏国内外经济周期共振向上的持续支持，其价格处于高位之后内生存在较大波动性，很难使得顺周期相较科技获得压倒性优势，因此“新旧共舞”将是最重要的结构配置底色。
美国3个月国债收益率报收3.74%，前值3.72%；10年期国债收益率报收4.39%，上周前值4.28%。本周美债收益率上行的消息面原因如下：一、美国五角大楼向中东增派三艘军舰并增派约2500名海军陆战队员，伊朗则宣布“完全关闭”霍尔木兹海峡作为回应；二、美联储3月FOMC会议释放强烈鹰派信号，投票结果为11:1仅理事米兰主张降息，点阵图显示2026年核心PCE通胀预测从2.5%大幅上调至2.7%，鲍威尔明确表示“如果没有看到通胀方面的进展就不会降息”并透露委员会确实讨论过“下一步是否加息”，导致市场对降息预期进行剧烈修正，CME显示年内降息的概率从38.6%暴跌至12.8%。
从传导机制来看，本轮美债收益率的走势打破了传统的地缘冲突交易模式：以往中东局势紧张时，资金通常会涌入美债避险推动收益率下行，但这一次由于冲突发生在全球核心产油区，市场优先交易的是“油价冲击→通胀预期升温→美联储鹰派→收益率上行”的逻辑链条。此外，美国国债总额突破39万亿美元、五角大楼要求追加2000亿美元军费等消息也加剧了市场对财政赤字扩大的担忧，进一步压制了长债需求。
本周美元指数报收99.51，上周前值100.50。本周美元指数主要受几个核心消息推动：一、在3月17-20日的“超级央行周”期间，欧洲央行、英国央行、日本央行等虽然普遍维持利率不变，但均释放出明显的鹰派信号，欧洲央行大幅上调2026年通胀预测至2.6%，市场开始计入4月加息预期；英国央行以9:0一致决定维持利率，原本支持降息的委员已转为支持按兵不动，市场对年内降息的预期迅速消散，转而计入两至三次加息的可能性；日本央行则明确表示将推进加息路径。相比之下，美联储成为唯一不预期今年加息的主要央行；二、中东地缘冲突升级对美元形成“避险与通胀”的复杂博弈。随着美以对伊朗军事行动进入第三周，霍尔木兹海峡通航受阻，卡塔尔拉斯拉凡液化天然气终端、阿联酋哈卜尚天然气设施等海湾核心能源设施遭袭，国际油价大幅飙升，一方面强化了美元的避险需求，但另一方面，油价飙升也加剧了市场对通胀的担忧，促使其他央行更快转向收紧，从而削弱了美元的相对吸引力。
走势来看，美元指数本周的震荡下跌反映了市场对全球货币政策格局的混沌定价。尽管地缘冲突通常利好美元避险需求，但本次冲突的特殊性在于它发生在全球核心产油区，油价飙升迫使非美央行集体转向鹰派，而美联储却因国内政治压力和经济放缓迹象难以跟进加息，导致美元陷入避险看涨被其他央行紧缩对冲的困境。值得注意的是，美元指数在3月中旬一度突破100.54的近10个月高点，但随后因市场对中东局势的预期出现波动以及非美央行的鹰派立场逐步清晰，最终回吐涨幅。展望后市，美元指数的短期走势将高度依赖中东局势演变与非美央行紧缩节奏的博弈，若油价持续高位运行，非美央行的鹰派立场可能进一步强化，美元走高上限有限。
伦敦金现最新价格4491.67美元/盎司，上周前值5018.10美元/盎司，COMEX黄金期货最新价格为4492.00美元/盎司，上周前值5023.10美元/盎司。本周金价走势主要与以下几点因素相关：一、中东地缘冲突升级引发油价飙升，强化了市场对通胀进一步走高的担忧，市场交易主线从“避险”转向“通胀-紧缩”逻辑；二、美联储3月FOMC会议释放强烈鹰派信号，鲍威尔在发布会上明确表示“如果没有看到通胀方面的进展就不会降息”，并透露委员会内部确实讨论过“下一步是否加息”的可能性；三、美元指数一度重返100.50上方，10年期美债收益率攀升至4.39%，直接压制了无息资产黄金的吸引力；四、技术面触发止损盘与获利盘集中离场，此前黄金已处于历史高位，做多交易极度拥挤，当金价跌破5000美元关键心理关口后，触发了大量程序化止损单和杠杆资金的强制平仓，形成“多杀多”的负反馈效应，进一步放大了跌幅。
本周黄金 “避险属性阶段性失灵”，此次中东战火燃及全球核心产油区，市场优先交易的是“油价冲击→通胀预期升温→美联储鹰派→美元与美债收益率走高→黄金承压”的逻辑链条，导致黄金与风险资产同步下跌，黄金的走势一度因地缘风险带来的避险买盘被紧缩预期所抵消。
本周WTI报收96.60美元/桶，上周前值99.35美元/桶。IPE布油本周收盘价109.55美元/桶，上周前值103.89美元/桶。本周原油市场多空交织、先涨后跌：一、美军向中东增派约2500名海军陆战队员，伊朗伊斯兰革命卫队宣布对以色列及中东地区美军基地发动袭击，并声称“焚毁”一系列与美国相关的石油设施，霍尔木兹海峡实际已遭封锁；二、临近周末供应端传出缓和信号，特朗普19日表示已告知以色列总理内塔尼亚胡“不要攻击伊朗境内的能源设施”，内塔尼亚胡回应称以方将“遵守”暂停攻击的要求；三、美国财政部长贝森特表示可能在未来几天内取消对已在海上的伊朗石油制裁，以缓解油价上涨压力；与此同时，国际能源署宣布其32个成员国一致同意释放4亿桶战略石油储备，相关储备已开始向市场投放。四、美国EIA数据显示截至3月13日当周商业原油库存意外大增620万桶至4.493亿桶，创2024年6月以来最高水平。
从走势来看，布伦特与WTI价差急剧扩大，这种分化主要源于两大基准对中东局势的敏感度差异。布伦特作为全球定价基准与中东产油国关联密切，直接计入霍尔木兹海峡封锁带来的供应风险溢价，而WTI作为北美市场基准，受美国本土库存创近两年新高的压制，叠加美国页岩油产量持续高位运行，对中东断供的敏感度相对较低。周内“冲高回落”的过山车行情，前半周在伊朗袭击能源设施、霍尔木兹海峡封锁的推动下油价飙升，后半周随着特朗普表态“暂停攻击”、IEA释放战略储备以及美国可能取消对伊石油制裁的消息传出，回吐周内大部分涨幅。
LME铜本周报收11925.73美元/吨，上周报收12780.50美元/吨。本周LME铜价下跌主要受多重利空消息叠加影响：一、美国向中东增派数千名海军陆战队员，伊朗与以色列互袭能源设施，霍尔木兹海峡实际遭封锁，市场担忧高油价将侵蚀全球经济增长动能并抑制金属需求，资金从有色金属板块撤离转向原油等资产；二、美联储3月FOMC会议释放强烈鹰派信号，点阵图将2026年核心PCE通胀预测从2.5%大幅上调至2.7%，鲍威尔明确表示“如果没有看到通胀方面的进展就不会降息”，并罕见提及“下一步行动可能是加息”的可能性；三、全球铜库存持续高企，形成实质性供应压力，LME铜库存突破33万吨，创近年新高，COMEX库存高达53万吨，上海期货交易所库存约54万吨。
从本周走势来看，传统地缘冲突应推升铜等战略金属的避险溢价，但本轮交易逻辑已发生质变，市场优先交易的是“油价冲击→通胀预期升温→美联储鹰派→美元与美债收益率走高→铜价承压”的链条，导致铜与黄金、美股同步下跌。尽管短期宏观情绪压制铜价，但铜矿供应依旧偏紧，现货TC已跌至-60美元/吨附近，与国内需求韧性仍将在下方形成支撑。
本文来源：林荣雄策略会客厅
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