9月26日，杭汽轮B（200771.SZ）与海联讯(300277)并购重组事项获证监会批复，表示同意海联讯增股吸收合并杭汽轮的注册申请。这场备受资本市场关注的跨市场整合，不仅标志着杭汽轮历时多年的“B转A”进程迈入实质性阶段，更将通过工业透平机械与电力信息化的业务协同，重塑行业竞争格局。
强强联手，双轮驱动构建能源服务生态
根据重组方案，交易完成后存续公司将形成“一主一辅”业务格局——以杭汽轮的工业透平机械业务为核心，叠加海联讯的电力信息化服务能力。这种组合并非简单的业务叠加，而是瞄准能源产业数字化转型的深度协同。
杭汽轮2025年半年报显示，公司上半年营业收入24.47亿元，归母净利润1.53亿元，整体毛利率提升至26.27%，较上年同期增长6.86个百分点。核心业务中，工业汽轮机及配套备件营收占比达80.99%，同比增长6.25%；水轮发电机组业务增速更为显著，同比增长39.60%。值得关注的是，其境外业务收入同比激增66.39%，营收占比从6.04%提升至10.72%，全球化布局成效初显。
在技术布局上，杭汽轮已构建起覆盖150MW以下工业驱动汽轮机和200MW以下工业发电汽轮机的完整研发体系，与西门子能源合作的SGT系列燃气轮机已拓展至SGT-300、SGT-700等多机型，并具备分布式能源联合循环项目的总成套能力。2024年首台自主知识产权HGT51F型燃气轮机成功点火，2025年5月50MW重型燃机连续运行试验成功，标志着其在高端装备领域的国产替代能力持续增强。
海联讯作为深耕电力信息化二十余年的专业服务商，其业务覆盖电网建设全链条，2024年参与多地低压线路改造、变电站扩建等项目，在配电网智能化领域积累了深厚经验。随着我国电网投资持续加码（2024年电网基建投资达6083亿元，同比增长15.26%），其系统集成能力与杭汽轮的设备制造优势形成天然互补。
并购重组后，二者的协同效应将体现在三个维度。其一，杭汽轮的工业汽轮机、燃气轮机等核心设备可嵌入海联讯的电力监控系统，形成“硬件+软件+服务”的一体化解决方案；其二，海联讯在电力调度、能效管理领域的数据积累，可为杭汽轮的机组远程运维、性能优化提供支撑，延长产品价值链；其三，双方客户资源重叠度低（杭汽轮聚焦工业企业，海联讯深耕电网系统），可实现渠道共享与交叉销售。
杭汽轮半年报特别提到，公司服务业务收入同比大幅增长，占比持续提升，显示其从设备制造商向服务型企业的转型成效。与海联讯的融合，将加速这一进程——通过信息化手段提升服务响应速度，拓展预测性维护、能源管理等增值服务。
转A破局，流动性改善释放资本动能
对于杭汽轮而言，此次重组的另一重核心价值在于破解B股市场的发展桎梏。有数据表明，在多家A+B股上市公司中，B股折价率平均数高达60%以上，这意味着B股长期存在折价率较高的问题。同时，这种估值洼地效应严重制约了企业融资功能的发挥。杭汽轮自1998年在B股上市后，仅通过IPO募资1.71亿港元，此后难以借助资本市场实现规模化融资。
转入A股市场将为杭汽轮带来三重变革，一是流动性提升，A股市场日均成交额约为B股市场的50倍，更活跃的交易环境有助于公司估值向行业平均水平回归。参照同行估值，专注于高端装备的A股上市公司平均市盈率约35倍，而杭汽轮B当前估值显著低于这一水平。
二是融资渠道拓宽。A股市场具备股权融资、可转债、定向增发等多元化工具，可为杭汽轮的技术研发和产能扩张提供资金支持。公司半年报显示，其正加速推进自主燃气轮机商业化、海外市场拓展等战略，这些都需要持续的资本投入。重组方案中，杭州资本已承诺在特定条件下投入不超15亿元增持，且锁定期36个月，为股价稳定提供保障。
三是资本运作空间打开。杭汽轮在半年报中明确提出“通过产业并购拓展业务”的战略，A股平台将使其更便捷地开展同行业整合。当前工业汽轮机行业集中度仍有提升空间，而燃气轮机、新能源等领域的技术并购机会增多，充足的资本工具将助力其巩固行业龙头地位。
从股东结构看，这场重组获得了市场的广泛认同。杭汽轮股东大会上相关议案获87.57%赞同票，中小股东同意比例达84.52%；海联讯对应议案赞同票比例更高达93.99%。长期持股的投资者夏祖林的观点颇具代表性：“这是多方共赢的方案，解决B股融资受限问题，让国有资产在资本市场做大做强。”
展望未来，战略升级剑指全球一流
草案显示，重组完成后，新公司将聚焦三大战略方向。一是持续加码研发，加快自主燃气轮机技术攻关，目标成为“世界一流的工业驱动服务商”；二是推进品牌出海，借助杭汽轮海外业务的增长势头，拓展“一带一路”共建国家市场；三是深化服务转型，整合双方资源发展综合智慧能源业务，探索氢能、储能与传统发电设备的协同应用。
财务数据显示，杭汽轮通过优化供应链、改进业务流程，上半年锅炉及原动机营业成本同比缩减17.12%，成本控制能力持续增强。叠加海联讯在电力信息化领域的高毛利业务（2024年毛利率约35%），重组后公司整体盈利结构有望进一步优化。
市场分析认为，此次重组若顺利完成，不仅将为杭汽轮带来估值重塑机会，更可能成为B股改革的标杆案例。在国企改革深化与资本市场开放的双重背景下，这场跨越市场的整合，既解决了历史遗留问题，又通过业务协同创造了新增长极，为同类企业提供了可借鉴的转型路径。
随着证监会许可的落地，这家拥有67年历史的工业装备巨头，正站在新的发展起点。从钱塘江畔的制造基地到A股市场的资本舞台，杭汽轮与海联讯的结合，或将书写能源装备产业转型升级的新篇章。
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